印度数字支付生态系统竞争愈演愈烈，印度储备银行向 50 多家实体颁发了支付聚合商 (PA) 牌照，导致核心交易处理利润率飙升至业内高管认为难以为继的水平。
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这些聚合商为电商、外卖和旅游等行业的在线商家提供数字支付服务。由于市场竞争激烈，Razorpay、Cashfree、PayU 和 Paytm 等大型企业纷纷大幅降低费率，新获得牌照的公司越来越难以实现可持续扩张。
截至2025年5月，已有54家公司获得了印度储备银行（RBI）颁发的在线PA牌照。除了占据主导地位的线上公司外，包括MSwipe、Innoviti Payments和Pine Labs在内的几家线下优先的公司也已拓展至线上支付领域。专注于定期付款的PayGlocal和DigiO等初创公司也加入了竞争。
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“市场竞争异常激烈，每笔支付交易的处理价格已降至15至60个基点之间，”印度一家最大支付处理商的首席执行官表示。“理想情况下，每笔交易的定价应该徘徊在1%左右，才能使业务可行，”他补充道。100个基点相当于1%。
此外，大型企业与其银行合作伙伴签订了补贴协议，以取代大额存款和巨额交易量，这使得它们能够为客户提供具有吸引力的利率。这位首席执行官表示，规模较小的企业无法参与这种游戏。
印度数字支付公司的价格战
在某些情况下，争夺商户的竞争已将价格压低至零。
一位班加罗尔支付平台的创始人告诉《经济时报》，几家资金雄厚的聚合平台最近向大型商户免费提供基于银行卡的支付服务。“他们网站上显示的费率可能为2%，但实际谈判的结果是费用大幅降低，甚至完全免费，”他说道。
运营上市支付平台CCAvenue的Infibeam Avenues在其3月份季度业绩中披露，其2025财年的净佣金率仅为11个基点。该净佣金率是在毛利率中扣除银行佣金后得出的。
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一位新获得牌照的PA高管表示：“国内支付业务正面临挑战。商户不愿支付，尤其是在竞争对手提供如此低的费率的情况下。以我们的规模，我们无法提供与之匹敌的价格。”
监管规定基于UPI的交易必须免费，这进一步侵蚀了行业利润率，导致大量数字支付参与者无法盈利。
Paytm发布3月份季度业绩后，首席财务官Madhur Deora承认面临来自大型商家的压力，并暗示对UPI交易收取全额MDR（商家折扣率）的空间有限。
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印度数字支付公司转型求生
PA正在寻求核心处理业务以外的业务来保持利润率。大多数PA要么瞄准细分市场，要么将支付业务嵌入到更广泛的金融服务中。“我们预计今年增值服务将贡献2%至4%的收入，并在未来几年增长到7%至10%。”Infibeam Avenues董事总经理Vishal Mehta表示。
定期付款、跨境交易和企业支付等细分领域正在蓬勃发展
DigiO 创始人 Sanket Nayak 表示：“我们只专注于通过 UPI AutoPay 和 NACH（国家自动清算所）进行的定期付款，银行需要可靠的产品和良好的技术支持。” 这家初创公司由 Groww 和 Rainmatter 投资，将支付处理集成到其更广泛的身份验证套件中。Innoviti 首席执行官 Rajeev Agrawal 指出，随着市场成熟，PA 之间的垂直化程度将进一步提高，每家公司都将专注于细分领域。
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PayGlocal 和 BriskPe（一家 PayU 支持的公司）等跨境公司正押注于国际贸易的更高利润率。“跨境 GMV（商品交易总额）低于国内交易额，但佣金率和收入却高得多，”其中一家公司的创始人表示。
尽管折扣力度很大，但市场可能出现理性化的早期迹象。投资者目前正在敦促投资组合公司优先考虑盈利能力而非市场份额。
“我们以前见过这种情况。还记得消费者支付领域的返现大战吗？Paytm、PhonePe 和 Google Pay 最终都缩减了规模，”一位中型个人支付平台的创始人说道。“就在上周，我的销售团队发现了一个提供免费支付的竞争对手。我告诉他们——坚持基本原则。这种烧钱模式不会永远持续下去。” 但业内人士也一致认为，市场动态最终会让个人支付行业接受四到五家主要参与者，就像线下商户支付领域的情况一样。
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