稳定币正在重塑全球金融格局——美元在其中占据主导地位。如果不采取战略应对措施，欧洲的货币主权和金融稳定可能会受到侵蚀。然而，欧元也有机会在这种动荡中崛起。在地缘政治碎片化加剧和数字创新快速发展的时代，稳定币既是国际货币和金融体系变革的征兆，也是其发展的重要驱动力。虽然稳定币最初因其提升支付效率（尤其是跨境支付）的潜力而备受赞誉，但其日益增长的规模和复杂性也带来了战略挑战。这些挑战远远超出了加密货币生态系统的范畴。各国央行和政策制定者必须认真思考稳定币对金融稳定、货币主权、支付体系的平稳运行以及国际政策协调的意义。欧洲必须采取果断行动，才能在动荡时期更加强大地崛起。
从边缘到金融主流
稳定币是在分布式账本（即“链上”）上发行的加密代币，旨在维持相对于传统资产的稳定价值——通常通过与美元等货币挂钩来实现。这是通过提供按面值按需兑换来实现的。稳定币本质上不同于比特币和以太币等缺乏内在价值和可赎回性的加密资产。稳定币可以被理解为波动性数字资产与传统货币体系之间的桥梁。它们的吸引力在于能够充当基于区块链的货币等价物，具有流动性，可在全球范围内转移，并被视为稳定可靠的价值储存手段。
详细阅读：什么是稳定币
稳定币主要由私营公司发行，其中Tether（USDT）和Circle（USDC）是迄今为止规模最大的。从个人到大型机构，客户向这些发行机构提供传统货币（例如美元或欧元）。发行人随后将这些资金投资于安全且流动性强的资产，例如美国国债，以支持稳定币（其负债），确保其能够被赎回。稳定币最初的吸引力在于，它们允许用户在不同的加密资产之间快速转移，并无需使用传统银行系统即可进行跨境汇款（例如汇款）。
全球市场日益被基于美元的稳定币所主导。这些稳定币约占稳定币总市值的99%。相比之下，以欧元计价的稳定币仍然处于边缘地位，市值不到3.5亿欧元。目前已有一些相关举措，据报道，一些欧洲银行正在准备进入该市场。然而，迄今为止，其规模仍然有限。
与“传统”金融资产相比，稳定币仍然相形见绌。然而，它们正开始走出自己的利基市场，与传统金融机构的联系更加紧密——例如通过托管安排和衍生品敞口——这对金融稳定构成了潜在威胁。无序崩溃可能会波及整个金融体系，而危机蔓延的风险也日益受到各国央行的担忧。
稳定币的出现伴随着一个严峻的警告
国际清算银行（BIS）在其《2025年年度经济报告》中对稳定币发出了严厉的警告。其担忧包括稳定币可能破坏货币主权、透明度问题以及新兴经济体资本外逃的风险。BIS指出，许多稳定币的汇率已大幅偏离面值，凸显了“其挂钩的脆弱性”。
除了稳定币本身的脆弱性之外，新兴的监管分歧也令人担忧。美国正在通过《GENIUS法案》推进其自身的稳定币制度，该法案已于7月18日由特朗普总统签署成为法律。该法案可能在几周内生效，它引入了一个联邦框架，该框架在精神上与欧盟的《加密资产市场监管条例》（MiCA）大体一致，解决了上述许多问题，但在某些领域更为宽松。因此，市场分析师预测，到2028年底，稳定币的供应量可能从2025年的2300亿美元增长到2万亿美元。
这对欧元区的影响可能深远。在支付领域，稳定币在汇款和电子商务领域的应用日益受到青睐。美国主要的信用卡组织（Visa和Mastercard）已将稳定币整合到其全球产品中。同样，美国一些最大的商家（沃尔玛和亚马逊）也在探索使用稳定币。他们可能会将大量的现金和银行卡交易转移到传统金融体系之外进行处理。
此外，稳定币可以作为结算资产。它们通常用于结算去中心化金融、加密货币交易所和代币化资产市场的交易，以及跨境支付。在新兴的机构用例中，它们支持货银对付和银行间交易。它们的吸引力在于速度、全球可访问性和互操作性。然而，它们在监管、交易对手风险敞口以及与传统系统的集成方面也存在风险。
最后，一些平台会为持有的稳定币提供利息，尽管稳定币本身通常不提供利息。此外，还可以通过借出稳定币、提供流动性或“收益耕作”来获得收入。所有这些方式都能产生类似于储蓄账户的回报，尽管风险更高。利息支付使稳定币与货币市场基金相似。如果计息稳定币变得普遍，并且越来越多的企业开始使用它们，它们可能会从传统银行转移存款，从而危及金融中介，并阻碍信贷供应。这在欧洲将是一个更大的问题，因为银行在金融体系中扮演着核心角色，存款是其主要的再融资来源。这种转变可能对金融稳定构成风险。
如果美元稳定币在欧元区被广泛使用——无论是用于支付、储蓄还是结算——欧洲央行对货币环境的控制可能会被削弱。这种侵蚀虽然是渐进的，但可能与美元化经济体中观察到的模式相似，尤其是在用户寻求欧元计价工具无法提供的感知安全或收益优势的情况下。鉴于稳定币的网络特性及其规模经济效应，这种动态将难以逆转。它们的覆盖范围越大，就越难消除。如果美元计价稳定币通过传统渠道的使用持续增加，它们可能会在跨境交易中与欧元计价工具直接竞争。在代币化结算中，可靠的数字现金等价物至关重要，除非出现可靠的欧元替代品，否则美元稳定币可能会巩固其早期的主导地位。美元的这种主导地位将为美国带来战略和经济优势，使其能够以更低的成本融资债务，同时发挥全球影响力。对欧洲而言，这意味着相对于美国更高的融资成本、更低的货币政策自主权和地缘政治依赖性。
美国政府已通过行政命令、国会证词和社交媒体明确表示，其对稳定币的支持不仅仅是鼓励技术创新。其目标有两个：通过扩大美元在全球数字平台上的使用来维护美元的全球主导地位；以及通过持有稳定币储备来增加对美国国债的需求，从而降低借贷成本。
欧洲有哪些选择？
欧洲目前已有多种政策措施可供选择。
首先，可以为受到适当监管的欧元计价稳定币提供更多支持。虽然公共机构的中立性通常受到青睐，但这一领域的战略盲点可能会付出高昂的代价。如果以欧元为基础的稳定币能够按照高标准设计并有效降低风险，则可以满足合理的市场需求。它们还可以巩固欧元的国际地位。
其次，欧元体系的数字欧元项目和私营部门的创新是更广泛的欧洲数字支付战略的互补要素。在交互点支付领域，数字欧元有望成为欧洲货币主权的一道坚实防线。
第三，在批发金融市场中更多地使用分布式账本技术 (DLT) 对于保持其在未来金融基础设施中的相关性至关重要。虽然国内批发支付的效率日益提高，但跨境支付仍然面临挑战。它们带来了相当大的成本和延迟，部分原因是银行正在减少对传统代理银行业务的使用。
DLT 为这两种支付方式带来了改进。例如，在国内环境下，它支持在共享平台或通过定制接口直接以央行货币结算代币化金融资产。欧元体系近期宣布的短期和长期计划——Pontes 和 Appia——是这一领域的重要贡献。
最后，加强全球稳定币监管协调至关重要。如果没有统一的规则，当前的碎片化局面可能会持续下去。如果我们放弃共同的方案，就有可能加剧不稳定、监管套利以及美元在全球的主导地位。
欧元——其他地区发展的基石
总而言之，稳定币已不再是小众概念。它们正逐渐成为数字金融不可或缺的一部分。因此，它们的设计、治理和货币面值可能会塑造未来的货币格局。
非本土稳定币面临的挑战包括运营韧性、支付系统的安全性和稳健性、消费者保护、金融稳定、货币主权、数据保护，以及反洗钱和反恐融资法规的合规性。
然而，当前的不确定性也为欧洲带来了独特的机遇。与其他地区的政治动荡和监管分歧相比，欧洲稳定的体制框架和基于规则的模式为信任奠定了坚实的基础。如果欧元体系和欧盟能够在此基础上进一步发展——通过强有力的监管、基础设施投资和数字货币创新——欧元或许能够在这一变革时期脱颖而出，成为一种更强劲的货币。在这个瞬息万变的世界里，欧元有潜力成为其他地区发展的基石。
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