加密货币ETF如何运作？

加密货币ETF概述

加密货币交易所交易基金 (ETF) 通过投资与其工具挂钩的投资组合来追踪加密货币的价格表现。与其他同类基金一样，加密货币ETF在常规证券交易所交易，投资者可以将其持有在其标准经纪账户中。

越来越多的ETF（一种交易所交易产品 (ETP)）于2024年初开始为投资者提供通过其持有的资产投资比特币的机会。经过约十年的监管争论，迫于2023年哥伦比亚特区巡回上诉法院裁决的压力，美国证券交易委员会 (SEC) 于2024年初批准了首批现货加密货币ETF。

这些投资使散户交易者无需直接拥有加密货币资产即可直接接触加密货币价格。这使得他们无需在加密货币交易所开展业务或处理直接拥有数字资产的成本和复杂性，就可以对加密货币价格进行投机。

然而，加密货币ETF的费用通常高于其他ETF，而且虽然这些基金本身受到监管，但这些基金投资的加密货币市场却缺乏监管。例如，美国证券交易委员会（SEC）认为，如果没有适当的监管以及与受监管市场达成的监督共​​享协议，就很难防止欺诈活动并确保加密货币市场的公平交易行为。

本文内容主要讲述这些基金的运作方式、SEC对这些产品的担忧、它们可能带来的好处，以及这一切对普通投资者意味着什么。

加密货币ETF如何运作？

虽然大多数ETF通过持有一篮子标的资产来复制指数的运作方式，但加密货币ETF有几种追踪数字货币表现的方式。现货ETF直接持有加密货币，构建一个投资组合来复制其所包含的数字资产的表现。其他加密货币ETF投资于期货合约，即在预设日期和价格买卖加密货币的协议。

鉴于其投资组合，这些ETF的股价模仿衍生品价格的变化，而非加密货币本身的价格变化。因此，特定加密货币ETF的股价会随着加密货币期货合约价格的波动而波动。与其他衍生品一样，合成加密货币ETF也存在额外的风险，因为这些基金从加密货币交易所获取加密货币时缺乏监管，且存在估值方面的担忧。

尽管美国监管机构多年来一直拒绝批准加密货币ETF——仅在2018年至2023年期间，美国证券交易委员会就拒绝了约20项现货ETF的申请——但欧洲和加拿大的投资者却可以轻松获得这些ETF。美国证券交易委员会于2021年10月批准了首批面向美国市场的加密货币期货ETF，并于2024年1月批准了首批现货加密货币ETF。

加密货币期货ETF

对美国市场上首只加密货币ETF ProShares 比特币ETF的分析揭示了加密货币期货ETF的运作方式。该基金将其投资组合中约一半的资金配置于芝加哥商品交易所 (CME) 本月末到期的比特币期货，另一半资金配置于下个月到期的CME比特币期货。

随着投资组合中合约到期的临近，该基金会进行展期，卖出即将到期的合约，并买入下个月到期的合约。展期合约相关的成本可能是ETF与其标的加密货币表现之间差异的部分原因。

ProShares 还拥有以太坊ETF (EETH)，这是一款类似于其为比特币提供的以太坊期货ETF。该基金通过期货合约追踪以太坊的价格。对于寻求投资多种加密货币的投资者，ProShares 还提供采用等权重或市值加权的比特币和以太坊组合ETF。

还有一些反向ETF，例如ProShares做空比特币ETF（BITI）。它利用期货产生与比特币收益相反的收益，让投资者在加密货币价格下跌时获利。

加密货币现货ETF

投资基金也可以直接交易和持有加密货币。加密货币现货ETF是购买加密货币并将其证券化的基金。投资者可以根据需要买卖份额，就像传统的ETF一样。在加密货币现货ETF中，基金可以发行和赎回份额，为散户和其他投资者提供加密货币市场的份额。

从2014年开始，资产管理公司就向美国证券交易委员会（SEC）申请批准比特币现货ETF。从2022年10月到2023年10月，SEC收到了超过3500份与加密货币相关的基金申请。2024年1月，SEC批准了首批11只比特币现货ETF，为之后更多加密货币现货ETF的推出打开了大门。

2024年5月，美国证券交易委员会（SEC）也开始为现货以太币ETF铺平道路。SEC批准了一项规则变更，允许八只现货以太币ETF上市交易。

在此之前，SEC曾对以太坊的质押功能表示担忧，并曾担心比特币在加密货币市场中存在欺诈、波动性和投资者保护不足等问题。

质押功能允许以太币持有者通过锁定其代币来帮助验证网络上的交易来赚取收入，这是以太坊共识机制的一个关键特性。

这项创收功能于2022年在以太币平台上推出，引发了关于质押奖励应如何征税和报告的疑问。鉴于监管部门对其税务状况缺乏明确规定，这又为SEC不愿批准现货以太币ETF提供了另一个理由。

请注意，美国证券交易委员会 (SEC) 批准现货以太币 ETF 的规则变更并不意味着这些 ETF 可以开始交易。投资经理的申请需要审核，并且需要获得进一步的批准。

加密货币ETF的优势

加密货币ETF是一种正在发展的资产类别，鉴于监管的不确定性，未来市场前景可能有所不同。然而，持有加密货币ETF的份额在进入加密货币市场时仍具有一些优势。

无需所有权即可投资

加密货币ETF最显著的优势在于，它们提供加密货币投资机会，而无需承担额外的所有权成本或持有加密货币钱包的风险。例如，加密货币需要托管费，一些安全的数字钱包还会收取年费。

这些费用会迅速累积。加密货币还会产生交易费和网络费，这些费用由ETF提供商承担，即使您通过基金的费用率间接支付。

降低学习曲线

加密货币的术语主要源于其技术构成，这仍然是加密货币普及的一大障碍。普通投资者通常难以理解加密货币的范围和作用。此外，这些投资者可能不熟悉网络技术，这使得诸如减半和区块链之类的加密货币术语更加难以理解。投资加密货币ETF，可以更轻松地学习加密货币相关的知识。

投资者更安全

自推出以来，加密货币交易所、存储设备、钱包以及一些设计不佳的区块链就一直遭到黑客攻击，这导致加密货币世界的安全性持续受到担忧。对于个人投资者来说，加密货币安全可能是一项艰巨的任务，他们可能不熟悉所需的安全措施。加密货币ETF可以帮您解决这个问题。

投资者成本更低

全球交易市场上有超过9,000种加密货币可供选择。买卖加密货币的基础设施正在日趋完善，但与证券交易所相比，这仍然是一个相对未知的领域。

例如，某些代币在某些加密货币交易所可用，而另一些则不可用，并且交易所可以在某些国家/地区运营，但在其他国家/地区则无法运营。购买加密货币还会产生额外费用。加密货币 ETF 可让您分散持有的资产，而无需自行购买和兑换代币的费用和麻烦。

加密货币ETF的劣势

加密货币ETF的新颖性是其缺点之一，尤其是因为该领域的监管将如何发展尚不明朗。鉴于未来可能会出现更多加密货币ETF，了解其潜在问题至关重要。

跟踪误差风险

加密货币ETF并不总是能复制标的数字代币的价格走势。对于依赖期货合约跟踪加密货币的ETF尤其如此，这些ETF必须在合约到期时展期。

ETF费用较高

虽然加密货币ETF可以帮助投资者避免直接持有数字货币的一些成本，但它们也有自己的费用。由于加密货币ETF通常采用主动管理模式，因此其费用率可能高于其他ETF。例如，ProShares比特币ETF的费用率为0.95%。相比之下，SPDR标准普尔500指数ETF的费用率仅为0.09%。

波动性

尽管加密货币ETF简化了数字货币交易的部分流程，但它们仍然容易受到加密货币市场剧烈价格波动的影响。这意味着您将面临更大的风险，如果您已经习惯了传统ETF的低波动性，那么风险可能会更大。

缺乏直接所有权

加密货币ETF的投资者并非数字资产的所有者。虽然加密货币ETF确实带来了便利，但持有者无法控制或访问加密货币本身，而且加密货币的去中心化和匿名性并不适用于ETF持有者。

优点	缺点
使用常规经纪账户在证券交易所交易	监管不确定性
无需直接持有加密货币即可投资加密货币	费用和支出较高
避免加密货币托管和交易费用	受加密货币市场波动影响
降低学习曲线	不直接拥有或控制基础加密货币

加密货币ETF的替代方案

除了将资金配置到期货和现货ETF之外，投资者还可以投资其他几种类似ETF的产品来投资加密货币。让我们深入探讨一下这些选择。

加密货币信托

虽然美国证券交易委员会(SEC)勉强批准了少数几只加密货币ETF，但类似的产品早已存在多年：比特币投资信托。这些封闭式基金类似于拟议中的加密货币现货ETF。它们代表投资者持有比特币，其份额在场外交易(OTC)市场交易。

但这些并非ETF。它们仅对投资公司、合格投资者或高净值个人(HNWI)开放，散户投资者无法投资。它们通常有较高的最低投资额，并且每次购买份额都会伴随投资者的锁定期。

加密货币ETP

ETF是交易所交易产品(ETP)的一种。然而，在讨论加密货币ETP 时，它指的是那些专门持有由特殊目的载体 (SPV) 发行的债务证券的 ETP，这些载体持有标的加密资产。SPV 使用加密货币作为抵押品发行 ETP，并在交易所交易。

加密货币ETP 受 1933 年《证券法》的约束，其监管程度低于 ETF。换句话说，现货加密货币ETP 并非根据 1940 年《投资公司法》注册的投资公司。因此，股东无法享受与 ETF 份额所有权相关的保护。

另一个区别是，加密货币 ETF 可以根据市场需求增发和赎回份额，从而帮助股价与基金的净资产价值保持一致。加密货币ETP 通常拥有固定的份额供应，并以市场价格交易，这可能会偏离标的加密资产的价值。

持有加密货币的公司

投资资产负债表上持有加密货币的公司是另一种无需持有数字代币即可投资加密货币的方式。一些上市公司持有大量比特币。例如，截至 2025 年 4 月，MicroStrategy (MSTR) 持有超过 528,000 枚比特币。Galaxy Digital Holdings (BRPHF) 和特斯拉 (TSLA) 是其他几家资产负债表上持有比特币的上市公司。

加密货币相关 ETF

许多 ETF 为从事区块链技术或加密货币的公司提供多元化的投资机会。例如，Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK) 持有开发和使用区块链技术的公司投资组合。

结语

ETF 是一种对散户投资者友好的投资方式，可以投资那些原本可能成本过高的资产。经纪商希望提供持有加密货币的 ETF，以便普通投资者能够参与加密货币投资。然而，这些基金往往会带来额外的风险和费用，因此在做出投资决定之前，务必对其进行彻底的研究。

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