概述与旧系统
算法交易（algo trading）是指使用自动预编程指令执行交易。这些规则或指令基于多种变量，例如价格、交易量、时机或其他市场条件。其目标是实现基于规则的高速准确交易，无需人工干预。
从历史上看，算法交易主要由机构投资者主导，因为他们可以使用直接市场准入 (DMA) 和主机托管服务。这让他们能够实现超低延迟和卓越的订单执行。另一方面，散户交易者则使用经纪商 API 和第三方平台进行自动化交易。然而，当时缺乏对使用这些 API 进行交易的监管审查或监督。
过去，没有统一的框架来监管散户算法或通过 API 提供基于策略的交易平台。这引发了人们对市场安全、滥用和缺乏透明度的担忧，尤其是在散户算法使用量快速增长的情况下。
印度证券交易委员会新规
为了应对日益增多的违规散户交易并维护市场诚信，印度证券交易委员会（SEBI）提出了一个涵盖算法交易的全面监管框架。这些新标准旨在通过赋予证券交易所、经纪商和算法开发者责任，从而提高透明度、责任感和投资者安全。
详细阅读：印度证券交易委员会的职能
1. 所有算法策略均须获得交易所批准
- 经纪商必须确保所有算法策略在部署前均已获得证券交易所批准。
- 未经此批准，任何算法策略均不得在真实市场中部署。
- 这确保了只有经过测试和认证的策略才能在市场中发挥作用，从而降低了错误订单或操纵的可能性。
2. 唯一算法 ID 标记
- 每个算法订单都应映射到一个唯一标识符 (Algo ID)，该标识符将其与特定的已批准策略关联。
- 这使得交易所能够跟踪不同的算法，监控其性能，并实时识别恶意或有缺陷的策略。
- 算法 ID 由交易所在策略成功测试和批准后分配。
3. 分类：白盒算法 vs 黑盒算法
算法将分为：
- 白盒算法/执行算法：逻辑透明，用户可以复制。
- 黑盒算法：这类算法的逻辑不公开。对于黑盒算法，提供商必须注册为研究分析师，并维护关于算法逻辑和功能的详细报告。
- 白盒算法易于审批和监控，而黑盒算法可能需要严格审查，且不完全公开。
4. 算法提供商注册
- 所有算法提供商在经纪商上线之前，都必须进行交易和注册。
- 新增此项是为了防止未经验证的算法提供商和公司向散户投资者提供错误的算法交易解决方案。
5. 仅通过经纪商基础设施部署
- SEBI 已禁止所有开放 API。开放 API 允许交易者和第三方应用程序直接连接到经纪商的交易平台、执行交易并访问市场数据。现在，访问将仅通过唯一设置进行，以确保正确识别算法交易。
- 仅允许通过经纪商自有基础设施托管和部署的算法。
- 除非与经纪商系统集成，否则禁止使用第三方服务器、云服务或不受控环境。
- 这确保了端到端的控制和问责。
- 经纪商的基础设施必须记录所有策略执行情况，进行交易前风险检查，并接受交易所和 SEBI 的审计。
推荐阅读：如何成为认证的UPI第三方应用提供商
6. 经纪商的责任和监督
经纪商的职责包括：
- 批准并注册客户策略
- 确保仅使用交易所批准的算法
- 跟踪并记录每个客户的 API 使用情况和活动
- 维护完整的订单审计线索
- 经纪商还应处理与算法相关的任何问题或投诉。
- 经纪商还必须实施以下措施：
- 部署前测试
- 实时监控工具
- 红旗警报系统
- 访问控制，以确保客户无法绕过合规层
7. 强制性风险缓解控制措施
所有经纪商和交易所必须实施实时风险控制措施，包括：
- 订单限制：限制每秒订单数量
- 终止开关：能够立即停止故障算法。SEBI 要求经纪商和平台使用“终止开关”——一种可以立即禁用故障以避免扰乱主市场交易的紧急停止机制。
- 双重身份验证 (2FA)：应采用更强大的身份验证机制，以防止未经授权访问基于 API 的策略。根据新规定，SEBI 确保所有算法交易平台和用户都应使用双重身份验证 (2FA) 和 OAuth 进行身份验证。
- API 访问的静态白名单 IP 要求：SEBI 规定，API 访问只能通过静态白名单地址进行，以防止未经授权或不受控制的访问。这有助于降低交易机器人或来自未知来源的恶意用户的风险。
这些措施有助于防止算法导致的闪电崩盘、订单泛滥或其他破坏性行为。
8. 自开发算法
- 如果任何散户交易者开发了自己的算法，并希望在个人或直系亲属的账户上进行交易，他可以轻松实现。这限制了个人策略的未经授权或转售。
- 只有当交易活动超过规定的每秒订单阈值时，才强制执行。任何每秒超过一定数量的其他系统都会自动归类为算法交易，并接受严格审查。
9. 黑盒算法规定
- 使用黑盒算法的算法提供商必须在印度证券交易委员会 (SEBI) 注册为研究分析师。
- 这些算法提供商必须维护详细的研究报告，并在其黑盒算法逻辑发生重大变化时重新注册。因此，如果修改了已获批准的算法，则必须经过交易所的重新审批流程。这可以防止后门更改或预先批准被滥用。
10. 客户信息披露
- 经纪商必须清晰披露其提供的API和第三方集成服务。
- 我们鼓励经纪商告知客户算法交易的风险，包括延迟相关问题以及算法交易对市场的影响。
- 经纪商和算法提供商都必须披露所有费用，例如算法交易策略的订阅费以及执行算法交易相关的经纪成本。
SEBI新法案实施日期
印度证券交易委员会 (SEBI) 目前推出新监管框架的时间表如下：
- 2025 年 4 月 1 日前：经纪商行业标准论坛将制定并最终确定详细的实施指南。
- 2025 年 8 月 1 日前：新监管框架将在整个行业全面生效。
SEBI引入这些变化的原因
人们越来越担心不受监管的零售算法及其对市场诚信和投资者保护构成的风险。新法规主要基于以下原因：
- 零售自动化的兴起：零售交易员参与算法交易的人数大幅增加，投资者现在使用 API 和第三方平台进行自动交易，而没有适当的监管。
- 缺乏监管：许多经纪商向零售交易员提供 API，并且不了解或无法监控客户如何部署 API 或第三方算法。
- 市场操纵的可能性：未经检查或编码错误的算法可能会提交错误、垃圾甚至操纵性订单，从而造成系统性风险。
- 公平公正的竞争环境：机构投资者在严格的规范下运作，而散户算法则自由运行，无需审批或标记。
- 投资者保护：散户交易者通常缺乏对算法运作方式及其相关风险的了解。正式的监管有助于提高透明度，从而保护散户。
SEBI变更的影响
拟议的SEBI规则预计将带来结构性改革，同时也引入了面向所有利益相关者的新合规要求。
对于散户交易者：
- 他们必须提高算法的安全性，并在交易实践中提高透明度。
- 这还将通过强制性教育和宣传活动来提高投资者的知识水平。
- 加强监管以发现和阻止欺诈和市场操纵，将有助于散户交易者。
对于经纪商：
- 他们将被鼓励建立合规系统，以批准、跟踪和审计客户算法。
- 他们将成为加强遵守SEBI风险管理准则的纽带。
- 他们将负责确保提供给客户的每种算法都获得合规性批准。
- 为了确保合规性，他们还必须建立严格的监控和报告系统。
对于算法平台提供商而言：
- 未经经纪商和交易所正式批准，他们不得再提供策略。
- 他们必须在部署前获得证券交易所的注册和批准。
- 他们应验证所有算法是否符合既定的风险和合规性标准。
- 他们必须维护全面的日志和文档，以提高透明度和问责制。
- 他们必须构建集成的合规解决方案，或直接与经纪商合作。
对于市场生态系统而言：
- 通过标记、监控和审计跟踪，透明度将得到提高。
- 系统过载和异常订单的潜在减少。
- 总体而言，新规则将有助于为散户和机构投资者创造一个安全的环境。
结语
SEBI 针对算法交易的新规则代表了算法策略如何获得广泛访问和普及的重大变化，尤其是对于散户投资者而言。SEBI 旨在通过使用策略审批、唯一标识符、API 控制和监督机制，建立一个透明、强大和公平的交易生态系统。
这些变化乍一看确实有些限制。然而，它们的出发点是好的，旨在为算法交易领域建立长期信心，减少滥用行为，并保护散户投资者。随着算法交易日益普及，这一框架确保创新以负责任且安全的方式进行。
我们是一家专业提供支付方案的供应商，多年来深耕于印度支付服务，成功为无数海内外客户提供支付功能，对于支付集成以及高风险的支付处理，我们有充分的信心，欢迎咨询与交流。
