稳定币：下一代全球支付渠道

内容

引言

稳定币基础设施领域的价值将归于那些能够成功降低外汇成本并提高结算速度的公司——这将增强稳定币的实力，使其能够应用于更广泛的场景。关键的市场解锁因素是银行网络和流动性。

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全球市场已经讨论了一段时间，数字资产重塑和变革全球金融服务的潜力。与区域性法定货币体系碎片化且通常效率低下的拼图不同，数字资产轨道可以是原生全球性的、无需许可的、可编程的、可组合的和透明的。这些特性将解锁一个不受时区或边界限制的全天候金融市场。

这种开放性和可移植性有可能催化出与传统法定货币体系规模不同的货币网络效应。可编程性和透明度可以简化复杂且低效的手动结算和对账流程。简化必要的中介环节并缩短结算时间可以释放原本会被困在系统中作为抵押品的资本，从而降低风险并提高资本生产率。

稳定币将成为这一新范式的核心。它们迅速从加密货币原生的实用工具跃升至金融科技的头条——尤其是在Stripe斥资10亿美元收购Bridge之后——越来越多的市场意识到它们作为这一平台转型解锁工具的潜力：将区块链的强大功能与法定货币的熟悉度和价格稳定性相结合。

稳定币正在显现的拐点

过去一年，发行的稳定币价值飙升70%，超过2300亿美元。Tether和Circle加起来，轻松跻身美国国债持有者前20名之列，超过了德国、韩国和沙特阿拉伯。Visa估计，链上稳定币结算的价值每月超过7000亿美元。

稳定币主流应用的拐点如今已清晰可见：

监管格局日趋成熟：在欧盟，MiCA 已协调了整个欧盟的数字资产法律框架，并正式将储备支持的稳定币认定为电子货币代币。在美国，《GENIUS 法案》正在国会审议，旨在为稳定币提供清晰的监管、储备标准和消费者保护。
机构采用率不断提升：监管的明确性正在增强机构投资该技术的信心。PayPal 早在 2023 年就推出了 PYUSD。Stripe 于 2024 年斥资 10 亿美元收购了基础设施平台 Bridge，以构建其称之为“室温超导体”的技术能力。资产管理巨头贝莱德和富兰克林邓普顿已投入大量资源，在公共区块链网络上推出类似稳定币的代币化货币市场基金，富达也将很快跟进。
央行支持：目前，大多数主要央行都明确参与了某种形式的 CBDC 计划。货币政策制定者越来越关注去中心化货币体系的潜在风险和回报，特朗普政府目前公开承诺将利用稳定币来巩固美元作为全球储备货币的地位。
可扩展的基础设施：诸如 Layer 2 扩容解决方案之类的技术进步，大幅提升了链上结算的速度和成本效益。与此同时，基础设施提供商的格局也在不断发展和成熟，改善了用户体验，并降低了消费者和企业的准入门槛。

所有这些都表明，稳定币不会再长期仅仅局限于“加密货币领域”。它们将成为一种更通用的支付方式。

稳定币效用不断增长

到目前为止，稳定币的采用在法币体系明显失灵、既无法有效作为价值储存手段，也无法有效作为转账方式的地方增长最为迅速。新兴市场拥有波动性较大的本地货币、汇款业务、高风险垂直行业以及为自由职业者提供全球薪资服务，这些都自然而然地成为了第一波浪潮的切入点。我们看到企业和支付服务提供商（PSP）对支持用例的需求正在加速增长。

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展望未来，如果稳定币能够充分发挥其降低国际贸易和资金管理成本和复杂性的潜力，那么它将在规模更大的150万亿美元的跨境B2B支付市场中扮演重要角色。这个市场仍然经常受到众多中介机构、合规和运营瓶颈以及有限的支付窗口的困扰，导致结算时间长达2-5个工作日，实际交易成本高达4-6%。

当然，从客户的角度来看，合适的支付渠道就是能够优化可访问性、成本、速度、可靠性和复杂性的支付渠道。目前，法币支付在很多情况下仍然是更好的解决方案。Wise、Airwallex、Rapyd 和 Thunes 等法币聚合商已经在颠覆代理行网络方面取得了一定进展。随着流动性网络的扩展，它们大幅降低了多种货币和渠道的有效转账成本和结算速度。它们代表着激烈的竞争。

即使在现阶段，支持稳定币的跨境支付提供商在拉美、东南亚、中东和北非地区以及非洲等更具挑战性的渠道中，其结算速度也经常领先于其他支付提供商，并且支持周末转账。

但仅靠速度不足以推动更广泛的采用。稳定币要想成为更广泛用例的首选，必须在可访问性、成本、速度、可靠性和复杂性等各个方面都更明显、更持续地超越法币解决方案。它们还必须与现有的法币系统无缝互操作。这对于该领域新兴的基础设施提供商来说，既是机遇，也是挑战。

稳定币基础设施机遇

供应商的格局无疑正在以惊人的速度演变。如今，类别瞬息万变，我们看到公司也在进行不同程度的垂直整合，无论是内部开发还是通过收购——例如，上/下坡道供应商 MoonPay 最近收购了编排平台 Iron。

从宏观层面来看，这种不断发展的格局正在迅速降低企业和支付服务提供商 (PSP) 利用稳定币和区块链的门槛。他们开始让稳定币感觉像任何其他货币和支付方式一样，这样客户就不会意识到或思考交易究竟是基于法币还是稳定币。

B2B 支付基础设施平台尤其正在成为连接这些平台的纽带：它们在底层提供法币和数字钱包，通过交易所和经纪商合作伙伴为外汇交易提供流动性，优化链上转账和结算，连接本地银行和法币系统，并通过合规自动化、风险监控和监管许可提供管控。这种端到端的服务允许通过“稳定币三明治”进行法币到法币的跨境交易，从而显著提升了可访问性和用户体验。

剩余摩擦点

然而，为了开拓更广阔的市场，基础设施提供商仍需解决一些关键摩擦点。

或许最紧迫的问题是，在从稳定币到多种法币的转换过程中，流动性不足的问题。目前，流动性通常来自区域中心化交易所 (CEX) 和场外交易 (OTC) 柜台，但在长尾市场中，流动性严重缺乏深度。这显著推高了成本和结算时间，并对可转移的交易量设置了上限——在大多数渠道中，每天超过 100 万美元的交易仍然极具挑战性。其结果是，客户通过稳定币转账的成本通常不低于使用法币聚合器或 SWIFT 的成本，甚至可能更高。

其次，目前法币的转移速度仍然缓慢，因为稳定币三明治结构中的法币部分仍然是一个瓶颈。支付的最后一公里仍然依赖于当地的法币系统，即使是在同一地区的银行之间转账也可能导致结算延迟，尤其是在非工作时间。

解决流动性和“最后一公里”挑战，有赖于银行更广泛地参与稳定币生态系统，而这又需要持续推进监管框架，使传统金融机构更有兴趣参与市场。尤其是美国，作为全球最深厚资本市场的所在地，仍然是解决这一难题的关键一环。

最后，需要进一步开发可扩展的风险与合规系统，以支持一个在新轨道上交易、采用不同数据结构、全年无休、结算速度大幅降低的市场。

未来趋势

未来几年，这一基础设施提供商领域将涌现出一批重要的企业。

过去几个月，我们与众多企业、支付处理商和金融软件提供商进行了沟通，他们都在加强与新兴提供商领域的合作和活动，并将其视为未来24个月的关键增长举措。在选择合适的合作伙伴时，需要考虑了以下几个因素：符合其监管运营模式（既需要覆盖范围广，也倾向于在一级司法管辖区获得牌照）、深厚的跨境支付专业知识、强大的合规运营和风险监控能力，以及受人尊敬和信赖的品牌。

但最大的赢家将着手解决流动性和离岸化方面一些剩余的挑战，从而大幅降低外汇成本、提升结算速度，并成倍增加稳定币能够有效解决的用例数量。

这将需要在两个主要方面实现差异化：

流动性的获取和管理：一流的提供商不仅在其集成且易于访问的交易所和场外交易经纪商网络中脱颖而出，还在其资金运营的可扩展性和效率方面脱颖而出。关键的在于，公司能否构建差异化、专有的流动性来源，利用网络和规模推动外汇内部化；以及提供商能否在流动性池等预融资策略上实现差异化，从而有效地利用和激励传统外汇市场流动性的增加。
银行网络和本地支付连接：提供商将凭借其在本地法币渠道上有效收付的能力脱颖而出。建立区域内和跨区域的深度银行合作伙伴网络对于实现这一目标至关重要，而从历史上看，建立这种网络对于加密货币相关参与者来说尤其具有挑战性。稳定币的效用依赖于其与不同法币市场的互操作性，而银行连接是其增长的关键条件。