什么是稳定币锚定？
稳定币是一种旨在保持相对稳定价值的加密资产。虽然加密货币通常以波动性著称，但稳定币的设计初衷是规避价格波动。
稳定币通过“锚定”机制来维持稳定。“锚定”就像价值锚。正如各国可能将本国货币的价值与其他国家货币挂钩以保持稳定一样，稳定币也发挥着类似的作用。许多稳定币，例如 USDT 和 DAI，都旨在实现与 1 美元等值的价值。
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稳定币脱钩会发生什么？
当稳定币的交易价格不再与其预定的锚定价值相符时，这被称为“脱钩事件”。多年来，稳定币已展现出巨大的实用性，目前每日交易量已达数十亿美元。因此，脱钩事件可能会产生深远的影响。本文稍后将回顾稳定币脱钩的历史案例。在此之前，我们先来了解一下稳定币是如何管理其锚定汇率的。
稳定币如何维持其锚定汇率？
稳定币通常分为两类：抵押型稳定币和非抵押型稳定币。
1. 抵押型稳定币
目前流通的大多数稳定币都是抵押型稳定币，这意味着它们的价值由其他资产支撑。这些稳定币应该由法币、其他加密货币或黄金等商品支撑或“抵押”。在这种情况下，理论上，每发行一种稳定币都应该有相应的资产作为储备。
它们的运作方式如下：
- 法币抵押型：流通中的每一种代币都应由等值的法币（例如美元）支撑。因此，发行的每一种稳定币都应该兑换成标的资产。FDUSD 和 USDT 就是法币抵押型稳定币的例子。
- 加密货币抵押型：这些稳定币由一种或一篮子加密资产超额抵押。这意味着持有的加密货币抵押品数量超过了稳定币的价值，从而为潜在的价格波动提供了缓冲。DAI 和 crvUSD 就是加密货币抵押型稳定币的例子。
- 商品抵押型稳定币：这些稳定币与黄金等商品的价格挂钩。这些货币可能有助于对冲通胀和商品风险敞口。Pax Gold (PAXG) 就是一个以黄金为支撑的商品抵押型稳定币的例子。
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注意：虽然稳定币项目经常会对其储备和挂钩机制做出声明，但这些声明的可验证性和准确性可能有所不同。因此，务必谨慎行事，并承认抵押率并非总是如其声明的那样 100%。
2. 无抵押稳定币
无抵押稳定币，也称为算法稳定币，使用编码算法和智能合约根据市场需求自动调节其供应量，确保稳定币的价格接近其锚定汇率。
如果价格跌破其追踪的法定货币价值，算法就会减少流通供应量，旨在推高价格。另一方面，如果价格高于法定货币价值，则会引入新的代币来降低稳定币的价值。TerraUSD (UST) 就是一种算法稳定币。
那么，当这些稳定币失去锚定汇率并开始低于市场价值交易时会发生什么？让我们来看一些例子。
稳定币脱钩的历史案例
以下是一些最臭名昭著的稳定币脱钩事件。
2022 年 5 月 – UST
2022 年 5 月，加密货币世界经历了历史性事件：Terra 的 UST 稳定币失去了与美元的挂钩。在此事件发生之前，Terra 的原生代币 LUNA 是全球第八大加密货币，市值高达 400 亿美元。此次脱钩导致 UST 和 LUNA 几乎一文不值，引发了“加密货币危机”，引发了连锁反应，众多与 Terra 相关的加密货币项目和企业遭受了重大损失。在此期间，其他稳定币，例如 Tron 的 USDD 和 Near Protocol 的 USN，也曾短暂失去与美元的挂钩，随后又恢复了平价。
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2023 年 3 月 – USDC 和 DAI
2023 年 3 月，由于三家美国银行（硅谷银行 (SVB)、Signature Bank 和 Silvergate Bank）倒闭，两大领先的稳定币 USDC 和 DAI 也脱钩。 USDC 发行商 Circle 披露，用于抵押该稳定币的 33 亿美元现金储备存放在硅谷银行 (SVB)。因此，USDC 一度失去锚定，单日跌幅超过 12%。
DAI 的价值也经历了波动，主要是因为当时其超过一半的抵押储备与 USDC 及其相关工具挂钩。美联储宣布支持银行债权人后，情况才得以稳定，USDC 和 DAI 也随之回归各自的锚定。
事件发生后，两种稳定币都调整了储备结构，USDC 主要将其现金储备存放在纽约梅隆银行，而 DAI 则将其储备分散到多种稳定币，并增持了实体资产。
2023 年 10 月 – USDR
USDR，即 Real USD，是由 Tangible（原生代币 TNGBL）于 2022 年推出的稳定币。它是一款与美元挂钩的稳定币，旨在利用代币化房地产和 DAI 稳定币作为抵押品。
USDR 还设有自动重新抵押机制，租户租金收益的一半会自动转入国库。这本应是一种稳定挂钩的机制。然而，尽管采取了这些稳定措施，USDR 仍于 2023 年 10 月 11 日脱离了挂钩。
具体情况如下：
- 10 月 11 日，USDR 的赎回请求激增，最终总额达到 1000 万美元。
- 这笔巨额赎回请求耗尽了 USDR 国库中所有流动性 DAI 稳定币储备。
- 由于剩余的抵押品是流动性较差的代币化房地产储备，Tangible 团队无法立即满足赎回请求。
- 随着 USDR 脱钩，这种突如其来的流动性紧缩在 USDR 持有者中引发了严重的恐慌（FUD）。
据独立研究人员和 USDR 社区成员称，USDR 用作抵押品的代币化房地产采用了 ERC-721 代币标准，该标准不如常用的 ERC-20 灵活。由于 ERC-721 代币不易分割，因此及时赎回变得困难。
结语
在动荡的加密货币世界中，稳定币所承诺的稳定性一直是投资者至关重要的避风港。然而，历史经验表明，这些稳定币并非完全能够抵御挑战。UST 和 USDR 的大规模脱钩事件表明，它们容易受到外部金融压力和内在设计缺陷的影响。与金融市场中的任何事物一样，在承担风险之前做好充分的研究至关重要。
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